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场外期权是企业库存管理新利器

    发布日期:2019-2-17    来源: 五金工具网   编辑:笔名
核心提示:场外期权是企业库存管理新利器

场外期权是企业库存管理新利器

时间:2015-6-30 17:22:29   协助降低其库存成本,提升管理绩效

A库存是企业运营的必需品

库存就像一只不小心被拉进房间的小象,不知不觉中就长成了跟房间一样大的大象,但因为习以为常,我们很容易对大象视而不见。同理,对企业经营而言,库存是不可缺少的环节,同时也是企业最容易忽略的一个成本来源。忽略了库存管理的企业,往往会出现销售增加但利润却停滞不前的情况,这其中往往是高额的库存成本侵蚀掉获利。

库存产生的固定成本,主要分为以下三类:一是资金成本。主要是生产库存时需要的贷款所产生的利息成本。二是仓储费。租用仓库所产生的租赁费用、水电费等。三是耗损费。库存具有一定的保值期,随时间流逝,库存品质自然耗损与搬运储存过程中的损坏。

对企业而言,库存是维系企业正常运营的必要成本,可以避免因临时性大订单出现但企业无足够的库存而丧失客户的风险。不过,库存所带来的资金成本、仓储费用及耗损费等固定成本,也使得有大量库存的企业相当于拥有负向现金流的资产,增加了企业运营成本。

除了上述固定成本外,市场价格的波动也是库存价值变动最主要因素之一。拥有库存的企业,在市场价格大幅度下滑时,往往会产生大量的库存价值减损而造成企业利润大幅度下降。

库存产生的固定成本虽然可以用管理制度与流程的改造,压缩到较低的水准,但终究无法借由这样的手段直接转为企业的利润。此外,市场价格的变动,是基本面供需因素、总体经济因素、市场心理因素等综合影响的结果,大多数企业无法控制,但这又会对企业利润产生巨大的影响。

这是否意味着实体企业对于市场价格的变化与库存成本的管理,只能采取被动应对的方式呢?答案当然是否定的,期权的出现可以满足企业对于库存成本与外在市场价格变动的风险管理需求。

B场外衍生品助力企业管理风险

期权是一种衍生品,赋予期权的买方在未来一段期间内以约定价格买进(或卖出)标的资产的权利,因此期权的买方性质上有点类似保险的买方,透过支付权利金的行为,协助企业管理标的资产价格大幅度波动的风险。反过来期权的卖方性质上有点类似保险公司,透过保证金赚取权利金的收入,而这笔收入可以协助企业降低采购成本或库存成本。

举例来说,种植玉米的农夫,从播种到玉米成熟,中间会有好几个月的时间,因此农夫会面临玉米收成时价格变动的不确定——有可能在育种时价格是有利润的,但在收成时价格已大幅度滑落至成本线之下。在此情况下,农全国治疗癫痫病好的医院夫完全可以借由风险管理公司所提供的场外玉米看跌期权,经由支付权利金买入看跌期权的方式,在播种时就可以锁定收获时玉米的价格。即使未来玉米价格大涨,买入的玉米看跌期权虽然没有行权价值,但农夫可以用更高的市价卖出手中的玉米。因此通过买入期权的方式,期权买方可以转移价格波动的风险,当价格朝不利方向运动时,可以借由期权的保险作用,锁住价格风险;当价格朝有利方向进行时,期权买方可以用更高的价格销售或以更低的价格采购。

同样,企业也可以通过买入看跌期权的方式,锁住产品库存的风险。例如,某铜冶炼厂生产铜,假设目前铜价为46000元/吨,预期铜价后市会有大幅度滑落,此时便可通过买入对等库存数量或预估的今年出货数量的铜看跌期权,执行价格为46000元/吨,以确保企业未来一段时间都可以将库存或产品售价至少锁定在46000元/吨,借由期权买方的特性免除铜价下跌对企业的负面影响。

对于铜杆加工企业而言,买进铜杆后加工成铜缆,卖给下游的客户,企业的运营方式是采用先有下游订单再向上游采购铜杆,因为已经锁住了上游原物料与下游成品之间的价格,企业单纯赚取加工费用的收入,利润虽然不高但相对比较稳定,并不需要期货或其他衍生品协助管理企业的风险。但为了维持正常运营,企业必须建立铜库存以维系企业生产之用,而这些库存使得企业面临铜价下跌风险与库存的固定成本,这些额外成本使得原本利润率只有3%—5%的铜杆加工企业面临较大的风险。

在目前尚未有铜场内期权的情况下,企业可借由铜场外期权工具来协助管理此类风险。期权买方的优势是可以通过支付权利金的方式,转移企业所遇到的风险,但权利金的支付会使得原本加工利润不高的企业增强运营成本。因此,对这类企业而言,任何增加成本的避险方式都是不可承受的负担,此时期权卖方收取权利金的天然优势便突显出来。

目前虽然没有铜杆与铜缆等特定品种的衍生品,但如果上下游的定价方式通过铜期货的点价方式进行,企业便可以通过挂钩铜期货价格的场外期权规避风险。举例来说,目前铜期货价格为41600元/吨,企业卖出一个月铜看涨期权行权价42100元/吨,可得到600元/吨的权利金收入,如果预期未来一个月市场处于振荡走势,便可以卖出上述期权来赚取权利金收入。以卖出铜看涨期权的方式替代卖出铜期货的优势在于,卖出期货是一个零成本零收益的行为,但卖出铜期权可以取得一个权利金的收入,这个收入相当于给企业一个缓冲垫,来减缓铜库存的固定成本与市场价格变动的负面影响,进而提升企业的利润率。

传统的库存管理只能随着治疗癫痫的办法是什么市场的变化调整库存,在预期市场价格有利的情况下,通过大幅度增加库存,应对市场需求增加;在预期市场价格不利的情况下,被动降低库存量。因此传统库存管理的主要缺点在于,无法有效规避市场价格下跌风险,即使市场价格上涨,企业也需要冻结大笔资金和占用大量仓储空间与费用。而通过期权工具来协助动态管理库存,优点在于无论价格上涨或下跌,都可以通过期权基本的交易策略——买入看跌期权与卖出看涨期权协助库存管理。

C运用期权协助管理库存

期权买方只要支付较少的权利金,就可以锁住库存下跌的风险,协助企业以更低的资金成本来规避风险;期权卖方的优势在于通过收取权利金,提高库存销售利润。

策略一:买入看跌期权。

使用时机:预期市场价格大跌。

说明:可以直接锁住下跌的风险,即使价格大涨,期权到期时没有价值无法行权,库存仍可以较高的市价出售。

案例:某铜冶炼厂有铜库存1000吨,铜期货价为42000元/吨,预期后市铜价依然有大幅度下跌的风险,买入一个月铜看跌期权,行权价为42000元/吨,支付830元大理州癫痫病医院排名第一/吨,试问其损益状况?

策略二:卖出郑州军海癫痫病医院癫痫中心看涨期权。

使用时机:预期市场价格不涨。

说明:通过期权权利金的收入,降低库存固定成本支出,转化库存成为正向现金流的资产。

案例:某铜冶炼厂有铜库存1000吨,企业想利用这批库存额外增加收益,目前铜期货价为42000元/吨,预期铜价超过42500元/吨的概率较小,经询价后卖出一个月42500元/吨的看涨期权为200元/吨,试问其损益状况?

场内衍生品市场与场外衍生品市场都是多层次风险管理市场中的一环,各自扮演不同的角色,场内衍生品提供基础的风险管理工具,场外衍生品则提供给企业更个性化、更满足企业需求的风险管理工具,目前虽然场内并无对应的期权产品协助企业管理库存,但部分风险管理公司已提供类似的场外期权产品,可供企业用来管理库存风险。借由期权转移市场风险的功能,企业可以规避市场价格变动的风险。此外,还可通过收取期权权利金的收入,进一步协助企业降低库存的成本。尤其是目前我国经济进入新常态下,企业运用场内与场外金融衍生品工具,能够更有效地管理企业所遭遇的风险。

(作者单位:浙江南华资本管理有限公司)

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